伴随白酒市场复苏，停牌已久的皇台酒业复市之路依然曲折。5月27日，白酒板块开盘涨幅0.02%，在白酒企业股价持续攀升下，皇台酒业依然煎熬在等待复牌通知的忐忑中。同时，为复市铺陈，皇台酒业试图以中高端白酒“自救”，且2019年的扭亏为盈也给了皇台酒业和股民一针“强心剂”。不过，在多张罚单、司法纠纷、多年亏损以及经营受阻等乱象叠生之下，难掩皇台酒业内部管理混乱，经营不利向教育界跃跃欲试更透露出皇台酒业的定位不明。在头部企业和区域扩张的内外挤压之下，皇台酒业的后续经营之路可谓阻力重重。

一波三折

目前，皇台酒业依然处于停牌状态。根据皇台酒业日前发布的公告显示，深交所于5月14日正式受理了皇台酒业股票恢复上市的申请，并表示将自受理申请的30个交易日内，会作出是否同意皇台酒业股票恢复上市的决定。这一则公告也让一众股民对复市通知翘首以盼。

值得关注的是，皇台酒业复市的信心来源于其2019年的扭亏为盈。根据皇台酒业2019年年报显示，公司实现营业收入9904.63万元，同比增长288.67%;归属于上市公司股东的净利润达到了6821.37万元，同比增长171.44%。但在业内人士看来，皇台酒业的盈利含金量并不高，所谓的增长一方面来自上一年业绩低迷的衬托，另一方面则主要来自于“节流”，但想要获得增长还需要在“开源”上重点调整布局。

然而，在等待恢复上市申请的同时，皇台酒业还在等待中国证监会的行政处罚决定书。公开资料显示，因涉嫌违法违规披露信息，该公司于去年4月接到中国证监会调查通知，并在今年3月收到了中国证监会甘肃监管局出具的行政处罚事先告知书。此外，据皇台酒业方面称，公司已经提交申辩材料，最终结果还需以中国证监会出具的行政处罚决定书为准。

经营困局

皇台酒业停牌已久，错过白酒市场红利，复杂的司法纠纷、内部管理混乱等问题，让这家白酒企业一度陷入困顿之中，并欲剥离白酒资产跨界幼教。北京商报记者翻阅皇台酒业财报发现，2016-2018年，该公司营收分别为1.78亿元、4761万元和2548万元;归属于上市公司股东的净利润分别为-1.27亿元、-1.88亿元和-9548万元。

业绩低迷已令皇台酒业焦头烂额，庞杂的司法纠纷更是为经营不利雪上加霜。据天眼查显示，今年1-4月，皇台酒业已身陷34起法律诉讼，且在4月公示的6起诉讼案件中，除了一起原告撤诉的以外，其余几起均以皇台酒业败诉告终。同时，皇台酒业自2002年起先后经历了四次“戴帽”，且在2019年负债总额达3.63亿元，其中流动负债就高达2.9亿元，库存量也大幅上涨了294.2%。

此外，北京商报记者在走访北京市场部分烟酒店和商超后，均未发现皇台酒的身影。据一位白酒经销商透露，皇台酒业产品主要在以甘肃为主的周边省市进行销售，北京等其他市场并不是其主要销售地。而在皇台酒业天猫旗舰店中，店铺销量最高的产品为售价168元的42度窖底原浆，总销量仅74笔，月销量仅有7笔，这一销量与汾酒、西凤等区域品牌的线上销量大相径庭。

可见，皇台酒业想要一举复市还需解决身后的“乱麻”。在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，皇台酒业复牌会获得省委政府力挺，国家也会有相应政策扶持，因此从政府层面来看，该公司复牌的机会比较大。但目前皇台酒业的内部结构还需深度调整，包括对管理层、基层的重点规划梳理。

内忧外患

为了持续推进复牌计划，皇台酒业的“自救”也并未停歇。2015年，皇台酒业曾投入23亿元谋求进军番茄产业领域，但并未因此将皇台酒业带离亏损的泥沼;2017年前后，该公司拟剥离旗下白酒产业，跨界转型教育行业，后因国家规定上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，皇台酒业的“教育梦”而幻灭。不难看出，皇台酒业在业绩低迷、经营不利之下，已经慌不择路。

对此，白酒营销专家蔡学飞指出，皇台酒业的连年亏损来源于企业内部机制的长期混乱。被并购之后的皇台酒业依然存在着历史遗留问题要梳理，特别是近年来酒类消费品牌化与品质化趋势明显，挤压态势下，皇台酒业的经营环境持续恶化。同时，由于企业战略与市场运营出现停摆、渠道萎缩、品牌曝光度不足，皇台酒业存在边缘化的倾向。

此外，伴随头部企业渠道下沉，皇台酒业面临来自省内挤压和省外扩张受限的双向压力。而在高端、次高端板块，除了茅五洋的强势扩张，西凤、汾酒等区域白酒品牌也加入混战。朱丹蓬指出，皇台酒业的复苏绝非在朝夕之间。一方面，皇台酒业需要解决公司内讧问题，并对内部管理层进行肃清;另一方面，在全国化红利消失的情况下，皇台酒业还需要对产品结构、渠道结构进行调整梳理，夯实核心市场，在补齐短板的基础上增加创新机会。

(北京商报记者 刘一博 魏茹)