8月25日，被称为“中国会员电商第一股”的云集(Nasdaq：YJ)，发布了截止至2020年6月30日的最新财报。上市仅仅一年，身为“中国会员电商第一股”的云集表现却并不尽如人意。在云集发布了最新财报之后，股价随即出现了下跌，云集股价在财报发布当天下跌6.76%，报收2.62美元，市值徘徊在5.56亿美元左右。

公开资料显示，2019年5月3日，成立四年的云集在美国纳斯达克上市，被称为“中国会员电商第一股”，云集上市发行价11美元，募集金额超过1.2亿美元，上市当天市值超30亿美元。上市后股价一度冲高至18.2元的高位，但此后一路下滑，至2020年9月3日，云集股价收盘报2.42美元，较发行价跌幅达78%，市值仅余5.14亿美元。

云集2015年成立之初的推广模式为：店主―导师―合伙人。当时有社交电商业内人士表示，这样的多层次分销模式，有较明显的“涉传嫌疑”，也正是因为这种运营模式，云集在2017年被市场监管部门查处，并被开出了罚没958万元的巨额罚单。被处罚后，云集迅速宣布会员制度转型，增加了一类无需支付任何入门费用的“免费vip用户”;并将原有“店主―导师―合伙人”模式，变更为“店主―主管―经理”模式，奖励层级限定在3级以内。

会员制度变更后，云集称，截至今年6月30日的12个月内，公司的交易会员数量增加至1220万人，结合一季度公布的数据，云集的交易会员在二季度净增长仅40万，远低于一季度220万净增量。同时，至2020年Q2，云集会员费收入从最高峰的单季9.3亿元跌至1230万元，减少的金额约9亿元，而营收从单季最高的44.6亿元，降至14.9亿元，减少了足足近30亿元。

二季度营收同比降5成净亏损有所收窄

据新京报报道，8月25日，会员电商平台云集公布今年第二季度未经审计业绩。财报显示，云集二季度实现营收14.869亿元，同比下降51.47%;在美国通用会计准则下，净亏损为1750万元，2019年同期净亏损8450万元;在美国非通用会计准则下，净利润为2010万元，2019年同期调整后净亏损为3920万元。

这是继今年第一季度后，云集的第二个季度营收同比下降超五成。云集营收同比下降与其调整公司业务模式有关，公司的商品销售和会员项目收入出现明显下降，其中商品销售净收入同比下降52.14%，主要与自营商品销售占比降低有关;会员项目收入从去年同期的2.676亿元下降至1230万，原因是公司从今年1月起改变会员制度，云集将允许任何在其APP上登记账号的用户拥有一年的会员福利。如果用户在期限内达到一定的累计消费门槛等条件，其会员资格可以延长一年，同时还鼓励现有会员延长其会员期限，因此公司二季度1230万的会员费收入属递延收入。

会员制度变更后，云集称，截至今年6月30日的12个月内，公司的交易会员数量增加至1220万人，结合一季度公布的数据，云集的交易会员在二季度净增长仅40万，远低于一季度220万净增量。而云集将自营模式转为向第三方商家开放，导致其履约费用出现明显下降，同比降幅达56.5%;而从第三方商家处抽取的佣金收入大幅上升，二季度公司来自商城业务的收入达1.596亿元，同比大增201.3%。

与“涉传”过往切割云集会员制度的艰难转型

据中国网财经报道，公司于2015年成立之初，云集的推广模式为：店主―导师―合伙人。新用户通过缴纳一年365元的费用便可以成为店主，再邀请新用户成为店主的数量达标后，就能升为导师、合伙人。其中在成为导师后，便可领取“拉新提成”，从365元的平台服务费中抽走170元，而导师的合伙人上线能拿走70元。有社交电商业内人士表示，这样的多层次分销模式，有比较明显的“涉传嫌疑”，也正是因为这种运营模式，云集在2017年被市场监管部门查处，并被开出了罚没958万元的巨额罚单。

被处罚后，云集迅速宣布会员制度转型，首先是增加了一类无需支付任何入门费用的“免费vip用户”;其次是调整付费会员体系，将原有“店主―导师―合伙人”模式，变更为“店主―主管―经理”模式，奖励层级限定在3级以内：“主管”发展一名新“店主”后，平台只奖励“主管”一级，再上层的“经理”不再参与分成。如此调整后，云集“店主”在缴纳398元开店后，获得权益只剩下自购优惠(阿里京东式)、微商分销提成(微盟有赞式)，以及单线招商奖励(云集式)。

自这一调整后，尽管云集屡次宣布会员人数“创下新高”，但财报中反映的“会员项目收入”数据，却是一路滑坡。财报数据显示，当2016年云集仅有90万付费会员时，其会员费收入已达1.55亿元，人均贡献值172元;2017年290万付费会员时，会员费收入为5.11亿元，人均贡献值176元;到2018年会员费达到创纪录的15.52亿元，会员数为740万人，人均贡献值达到了209元;而到了上市的2019年，尽管会员数已经上升到了960万人，但收入腰斩为7.768亿元，人均贡献值仅80元。

会员费收入大滑坡的背后，是云集会员群体中最具号召力的群体的“出走”，直接带来的后果是，尽管云集会员总数不断创下新高，但公司总营收却与会员费收入同步在2019年Q1进入拐点，而净利润仅盈利一个季度，也在2019年Q2重现亏损。至2020年Q2，云集会员费收入从最高峰的单季9.3亿元跌至1230万元，减少的金额约9亿元，而营收从单季最高的44.6亿元，降至14.9亿元，减少了足足近30亿元。

商城业务显著提升降本增效实现常态化

自营模式给云集带来一定的成本压力后，上市不久云集就推出了商城业务模式。也就是允许品牌方在云集开设旗舰店，将一部分商品放在商城平台销售，收取一定的佣金费用。

据中国新闻网报道，财报显示，2020年第二季度，云集GMV(成交总额)为78亿元，实现总营收14.869亿元。第二季度，与商城业务相关的GMV为49亿元，较去年同比增长122.7%。2020年第二季度，云集商城业务收入为1.596亿元，而2019年同期为5300万元，增长201.3%。这意味着，商城以122.7%的GMV同比增长带来了201.3%的营收增长，商城业务的营收能力显著提升。

同时，云集营业成本从2019年同期的23.831亿元下降至10.537亿元，同比下降55.8%。营业费用总额从2019年同期的7.929亿元下降38.6%至4.866亿元。在商城业务持续迅猛发展的势头下，云集有效地控制了运营成本，降本增效实现了常态化，这也成为云集连续三季度盈利不可忽视的因素。

云集CFO陈晨在财报中指出：“第二季度，云集继续聚焦商城业务的增长和会员制度的完善。正如所预期的，我们在此期间对这些总体目标的承诺，影响了我们的主要业绩。尽管有许多电商同行提供补贴来促进销售，但我们还是决定放弃这种短期举措，而是聚焦我们的长期增长计划和有效的成本控制。”