年末时分，在瑞幸、蛋壳先后暴雷后，背后的投资人愉悦资本也被挖。

在中国创投圈小有名气的投资人，愉悦资本刘二海，甚至被媒体称为年度最倒霉投资人!

复盘刘二海的投资过往，两家暴雷的公司均与愉悦资本有关。那么，刘二海究竟是哪里错了?

战绩不凡的愉悦资本

企查查显示，愉悦资本成立于2015年，CEO为刘二海，主要投资于早期及成长期的TMT及创新消费领域。

其中，“创业维艰，愉悦相伴”是愉悦资本的价值观。

意思大概是：愉悦资本始终与创业者站在一起，协助创业者在企业发展的关键节点做出正确决策，并分享创业过程中的艰辛与喜悦。

回顾近5年的投资经历，刘二海也战绩不凡：踏入VC圈后十余年时间，刘二海投资了约80个项目。

其中有超过10家成为独角兽，投资名单中不乏神州租车、易车、途虎养车、摩拜、蔚来等明星企业。

可以说，在瑞幸、蛋壳出事前，刘二海和愉悦资本都是独角兽的捕手。

但复盘瑞幸当初的上市，其各种速度也令人惊讶。数据显示，瑞幸不仅创造了最快上市记录，出道18个月便在美国IPO，估值也超过40亿美元。

要知道，星巴克花了21年才上市融资，瑞幸在资本市场上的攻城略地让人瞠目结舌。

当然，作为最初的投资人，上市时刘二海也站在了瑞幸原CEO钱治亚的身边，充分分享了瑞幸上市带来的喜悦。

再来看蛋壳。被资本完美包装后，蛋壳公寓在今年1月上市，但是现在也暴雷了。

可以看到，在蛋壳的成长中，A轮融资中就迎来了愉悦资本就与优客工场1.1亿人民币的投资;B轮融资中，愉悦资本又与CMC资本、高榕资本、老虎基金等联手投资1.7亿美元。

换算下来，1.7亿美元就是小10亿人民币!可见，刘二海出手的豪气，以及对蛋壳公寓的看好。

因此，在相当一段时间内，刘二海都经垮由蛋壳原CEO高靖带领的这个团队非常能干，他能把8000间变成了40多万间，这是这个团队身上有很独特的地方。

但现在来看，瑞幸、蛋壳先后暴雷成了刘二海的软门。

特别是蛋壳。在上市不到半年时间里，原CEO高靖就被调查，之后所有问题都一系列的被爆发，这真像撕开过度包装后，原型的恢复。

11月，寒风禀冽，蛋壳公寓的暴雷让无数租房人无家可归，不知在以往以战绩著称中的愉悦资本在这个冬天有何感想?

有瑕疵的商业模式

过往战绩再辉煌，但梳理愉悦资本和刘二海的投资风格，不难发现快速扩张、做大规模成为刘二海的标签。

这一点，在蛋壳和瑞幸咖啡身上都有体现。

对于瑞幸咖啡，刘二海认为“瑞幸咖啡其实不是一个典型的VC案例。”而是成熟团队的二次创业，起点高，出手快，不会走一般创业者的路。

同时，刘二海也认为，瑞幸咖啡不是简单的流量生意，其商业模式和体系与传统业态是完全不同的，

而对于蛋壳公寓，刘二海也认为，长租公寓是门很大的生意，因为老百姓买房有一定难度。解决年轻人住房问题，这个数字全国得有几亿吧?

作为创投人看事情的眼光可能没问题，但具体到商业运作上就出问题了。它发明了一个“数据咖啡”的说法，意思是瑞幸咖啡的所有服务都是基于数据计算的。可以看到，无论是瑞幸还是蛋壳，“烧钱”、“泡沫”都是其绕不过去的坎。

但事实证明，过度烧钱成为了瑞幸的代名词。

更有意思的是，在瑞幸出事前，刘二海也急速离场，卸任审计委员会成员一职。

而在刘二海退出的几天后，瑞幸就成立“特别委员会”，启动内部调查，“自爆”公司存在22亿元的财务造假。

蛋壳也不“简单”。数据显示，其成立要比青客公寓 (NASDAQ:QK)晚成立三年，但其扩张之疯狂有过之无不及。

从2015年底到2019年9月底，不到四年的时间，蛋壳公寓旗下管理房源从2434个增长到40万个，飙升了166倍。

如此扩张，依然是巨额亏损命运。财报数据显示，蛋壳在2017年、2018年、2019年的净亏损分别为2.72亿、13.70亿元、34.37亿元。

在背景下，当初“高进低出”的长租公寓模式就成为了短板。

从商业模式来看，蛋壳一直充当的是二房东的的角色，收入主要来源于租金和服务费，运营成本则主要包括租金、折旧和摊销、其他运营费用、开业前费用、销售和营销费用、一般和管理费用以及技术和产品开发费用等。

但收入一直低于成本，再怎么创新的商业模式也无法持续下去。

对于这样的商业模式，一位创投人士业内表示：“想不通这样一个商业模式的长租公寓，当初为何还有资本来投?要知道，一旦资金流干涸，暴雷就会全面爆发。”

在蛋壳暴雷这一事件中，面对租户的无助、房东的上门，没有钱的蛋壳依然是毫无作为。

微博上，网友@sven_shi 就爆料称，蛋壳做了一个最损的操作。

即蛋壳和房东把合同解除了。然后，用蛋壳在房东房子里面的家具空调之类的东西来抵偿房东的损失。

在蛋壳没钱的情况下，房东一般会同意，反正拿不到钱，这样止损也可以。但租户就完全陷入了被动状态，要起诉房东，手里却是一份房东解约的合同。因此，只有起诉蛋壳。

但蛋壳没钱了，租客贷款来的租金贷，也已被蛋壳消耗光了。只有走破产清算，但破产清算中，被欠薪的职工拥有优先权，而房租还是普通权。

这意味着最后吃亏的就是房客。

试问，面对如此一地鸡毛的蛋壳，当初十分看好的刘二海究竟去了哪里?几亿老百姓的住房问题解决了吗?

因此，在一系列操作与时间巧合上，愉悦资本和刘二海真的一起与企业分享了“创业艰辛”，不小心成为年度最倒霉投资人吗?